机会--01

600026 中海发展

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远东航运龙头 市场份额高　　G中海是国内最大的沿海原油和煤炭运输商，也是以油运、煤运为核心业务的远东地区最大航运公司之一，在中国及远东地区航运市场占据了重要地位。目前公司拥有全国第二位的船舶载重吨位、全国第一的沿海货运客运量。公司在沿海航运市场,占有较高的市场份额。石油运输是公司支柱业务，在沿海原油运输市场占有超过70%的市场占有率，并占据国内沿海煤炭运输市场的半壁江山。目前，国际市场能源需求旺盛，给作为能源运输企业的G中海带来机遇，而经济快速增长的中国市场，对石油煤炭的需求力度也日益俱增。目前我国石油市场运输规模大约为8000万吨/年，并且以每年10%的速率在增长，但国内运输企业仅占10%左右的市场份额，有较大提升空间。值得关注的是，据相关报道，国家有意将国内运输企业在我国石油运输市场中所占的份额提高到50%左右，因此未来G中海在国内运输市场的份额必将大大提高，业绩也必将有所增长。


8倍市盈率 价值低估　　06年的中报已经披露完毕，A股最新的市盈率为20.36倍，剔除亏损上市公司后，市盈率为17.82倍。而目前具备良好的基本面和成长性的G中海仅8倍市盈率左右，有所低估。我们认为目前低估不仅仅从其业绩上的静态市盈率反映，而是目前的公司的成长未能得到充分的反映。我们留意到，G中海持有47.5%股份的联营公司上海时代航运有限公司与中国船舶工业集团公司和澄西船舶修造厂，于2006年5月22日签订四艘53000载重吨散货船建造合同，总价为1.18亿美元。该四艘船舶交船时间预计为2008年8月、2009年6月、2010年4月及2010年5月。如此一来，公司市场占有率必将大幅增长，五年后有望将市场份额从目前的37%提高到50%。到2010年底形成一支拥有10-12艘30万载重吨原油船（VLCC）的船队规模，并占据中国进口原油运输市场15%的份额，比2005年底的运力规模增长80%。如此成长性，目前股价未能反映。而从国际同行业上市公司估值相比，G中海股价也严重被低估，有相关机构数据统计表明，全球海运251家上市公司目前市盈率为17倍左右。而G中海的动态市盈率不足10倍，市场比值空间巨大。